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與國際接軌七鋼鐵股被嚴(yán)重低估
近年，鋼鐵板塊擔(dān)當(dāng)起了市場“空頭”司令的角色。盡管市場普遍預(yù)期整個行業(yè)2008年全年業(yè)績將保持30%左右的較快增速，但未來景氣下降的風(fēng)險使得投資者選擇了賣出。那么，我國的鋼鐵股究竟價值幾何呢？
鋼鐵公司價值的國際比較：
在衡量和比較不同規(guī)模的鋼鐵公司價值時，噸鋼企業(yè)價值（市值+凈負(fù)債）更能全面準(zhǔn)確地反映公司實際的市場價值，從而增加各類型公司之間的可比性。
比較國際上各種類型的鋼鐵企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)如俄羅斯的Evraz、巴西的Gerdau等資源類公司的噸鋼市值遠遠超過了米塔爾、新日鐵等傳統(tǒng)鋼鐵巨頭。究其原因，這些位于俄羅斯、巴西等資源豐盛國家的公司由于擁有的鐵礦石資源而受到市場熱烈追捧。
比較國內(nèi)外噸鋼企業(yè)價值，寶鋼股份（600019）是唯一與國際接軌的國內(nèi)鋼企，其余均大幅低于同類型國際公司，這與我國鋼鐵上市公司凈資產(chǎn)普遍較低不無關(guān)系。從企業(yè)價值/凈資產(chǎn)這一指標(biāo)來看，國際上500萬噸以上級的噸鋼企業(yè)價值大概是凈資產(chǎn)的3倍，與國內(nèi)基本一致；而500萬噸以下級還不到2倍，甚至低于國內(nèi)水平。
重置成本究竟幾何？
重置成本的估算非常復(fù)雜，常用的有現(xiàn)行市價法和物價指數(shù)法兩種，前者因為同時反映了通貨膨脹和過時貶值兩個因素而更受青睞。我們的計算思路如下：首先統(tǒng)計出2006年以來國內(nèi)重大的鋼鐵投資項目，通過披露的投資總額計算出各品種的噸鋼投資額，然后根據(jù)各鋼企的最新產(chǎn)能推算出重造所需投資，并按照成新率計算出各鋼企現(xiàn)有固定資產(chǎn)的重估凈值，最后再加上其他資產(chǎn)的賬面價值得出企業(yè)重置總成本。
首先分析具備燒結(jié)-焦化-煉鐵-煉鋼-軋鋼等完整工序的項目，我們發(fā)現(xiàn)按照國標(biāo)一流標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的全流程精品板材項目的噸鋼投資高達6000-7000元；按照國內(nèi)一流標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的全流程板材項目的噸鋼投資一般在4000-5000元，差距非常明顯；而國內(nèi)一流水平的全流程長材項目噸鋼投資則更低。
根據(jù)上市公司最新產(chǎn)能數(shù)據(jù)，按照品種粗分和細(xì)分兩種方法分別計算企業(yè)重置成本，然后利用“孰低”原則確定重置成本的下限?？紤]到上述項目投資一般只包括土地、廠房建設(shè)、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)成本，因此需要將計算結(jié)果乘以成新率以反映現(xiàn)有固定資產(chǎn)的重估價值，然后按照企業(yè)價值>；重置成本的原則就可以計算出合理市值下限（即公司股價下限）。
按照上述測算，目前已有約一半的鋼鐵上市公司股票低于重置成本下限，其中折價空間較大的公司主要有：安陽鋼鐵（600569）、八一鋼鐵（600581）、南鋼股份（600282）、杭鋼股份（600126）、唐鋼股份（000709）、萊鋼股份（600102）和邯鄲鋼鐵（600001）。