與國際接軌七鋼鐵股被嚴(yán)重低估
發(fā)布者： 源晟鍵 時(shí)間：10/9/2019 4:28:12 PM
與國際接軌七鋼鐵股被嚴(yán)重低估
近年，鋼鐵板塊擔(dān)當(dāng)起了市場(chǎng)“空頭”司令的角色。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期整個(gè)行業(yè)2008年全年業(yè)績(jī)將保持30%左右的較快增速，但未來景氣下降的風(fēng)險(xiǎn)使得投資者選擇了賣出。那么，我國的鋼鐵股究竟價(jià)值幾何呢？
鋼鐵公司價(jià)值的國際比較：
在衡量和比較不同規(guī)模的鋼鐵公司價(jià)值時(shí)，噸鋼企業(yè)價(jià)值（市值+凈負(fù)債）更能全面準(zhǔn)確地反映公司實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)值，從而增加各類型公司之間的可比性。
比較國際上各種類型的鋼鐵企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)如俄羅斯的Evraz、巴西的Gerdau等資源類公司的噸鋼市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了米塔爾、新日鐵等傳統(tǒng)鋼鐵巨頭。究其原因，這些位于俄羅斯、巴西等資源豐盛國家的公司由于擁有的鐵礦石資源而受到市場(chǎng)熱烈追捧。
比較國內(nèi)外噸鋼企業(yè)價(jià)值，寶鋼股份（600019）是唯一與國際接軌的國內(nèi)鋼企，其余均大幅低于同類型國際公司，這與我國鋼鐵上市公司凈資產(chǎn)普遍較低不無關(guān)系。從企業(yè)價(jià)值/凈資產(chǎn)這一指標(biāo)來看，國際上500萬噸以上級(jí)的噸鋼企業(yè)價(jià)值大概是凈資產(chǎn)的3倍，與國內(nèi)基本一致；而500萬噸以下級(jí)還不到2倍，甚至低于國內(nèi)水平。
重置成本究竟幾何？
重置成本的估算非常復(fù)雜，常用的有現(xiàn)行市價(jià)法和物價(jià)指數(shù)法兩種，前者因?yàn)橥瑫r(shí)反映了通貨膨脹和過時(shí)貶值兩個(gè)因素而更受青睞。我們的計(jì)算思路如下：首先統(tǒng)計(jì)出2006年以來國內(nèi)重大的鋼鐵投資項(xiàng)目，通過披露的投資總額計(jì)算出各品種的噸鋼投資額，然后根據(jù)各鋼企的最新產(chǎn)能推算出重造所需投資，并按照成新率計(jì)算出各鋼企現(xiàn)有固定資產(chǎn)的重估凈值，最后再加上其他資產(chǎn)的賬面價(jià)值得出企業(yè)重置總成本。
首先分析具備燒結(jié)-焦化-煉鐵-煉鋼-軋鋼等完整工序的項(xiàng)目，我們發(fā)現(xiàn)按照國標(biāo)一流標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的全流程精品板材項(xiàng)目的噸鋼投資高達(dá)6000-7000元；按照國內(nèi)一流標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的全流程板材項(xiàng)目的噸鋼投資一般在4000-5000元，差距非常明顯；而國內(nèi)一流水平的全流程長材項(xiàng)目噸鋼投資則更低。
根據(jù)上市公司最新產(chǎn)能數(shù)據(jù)，按照品種粗分和細(xì)分兩種方法分別計(jì)算企業(yè)重置成本，然后利用“孰低”原則確定重置成本的下限?？紤]到上述項(xiàng)目投資一般只包括土地、廠房建設(shè)、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)成本，因此需要將計(jì)算結(jié)果乘以成新率以反映現(xiàn)有固定資產(chǎn)的重估價(jià)值，然后按照企業(yè)價(jià)值>；重置成本的原則就可以計(jì)算出合理市值下限（即公司股價(jià)下限）。
按照上述測(cè)算，目前已有約一半的鋼鐵上市公司股票低于重置成本下限，其中折價(jià)空間較大的公司主要有：安陽鋼鐵（600569）、八一鋼鐵（600581）、南鋼股份（600282）、杭鋼股份（600126）、唐鋼股份（000709）、萊鋼股份（600102）和邯鄲鋼鐵（600001）。
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